美債波動大，現階段如何操作方為上策？

由於市場上有聲音指出，聯準會今年就會啟動降息，一旦降息，債券價格會上漲，許多投資人深信，若今年買美債，不旦可以鎖住當前的高殖利率，而且在短期內即可賺到一波價差，簡直就是「送分題」，自上半年以來便紛紛搶進，以國內規模最大的債券ETF元大美債20年（00679B）來說，今年就追募了7次，如今AUM（資金規模）已超越1,100億元，受益人也超過20萬人。

始料未及的是，自去年7月開始，美國聯準會採取鷹派升息措施，美國基準利率已被上調了11次，現已達到5.25％的歷史高檔，利率高原期比各界預期得更久，美債價格走跌，殖利率也一路攀升。10月中旬，一向被金融市場視為最關鍵指標的美國10年期公債殖利率一度衝破5％，下旬時更曾飆破5.02％的高點，創下2007年以來新高紀錄，雖然目前殖利率略微降至4.5～4.6％之間，但仍位於相對高點。

也因為如此，無數已進場買美債的投資者被迫「住套房」，哀鴻遍野。以美債ETF來說，今年以來，最具代表性的iShares 20年期以上美國公債ETF（TLT）下跌逾9％，國內的00679B更跌了超過10％。

不過，現在市場氛圍又有所轉變了。今年8月還高調放空美國30年期公債的華爾街知名對沖基金經理人艾克曼（Bill Ackman）於10月底對外指出「以目前的長期利率，無法繼續放空債券」，回補了空單；美國財政部11月又宣布下季再融資操作的長期公債發行規模總計1,120億美元，低於市場預期，激勵美國公債價格大漲。於是，已介入美債且套住的人，忍不住想問「現在該續抱嗎？還是該加碼？」另外，空手的人也相當好奇，現為逢低進場買美債的好時機嗎？

「美國公債10年期殖利率已經從5％以上來到4.6％左右，現在還是高點，接下來往下走的可能性較高。」群益ESG投等債20+ETF（00937B）經理人曾盈甄指出，聯準會的最近一次利率政策會議中就如市場所預期，暫停升息，顯見升息循環已來到尾聲，根據過往經驗，債券天期愈長，愈有望受惠於聯準會緊縮政策結束在即的階段。

如果投資人的資產中已經有股票，現階段想將美國長債納為其中一部分，讓資產配置更均衡，以時間點來說，確實是合適的；至於已持有且帳面上賠錢的人，除非急需變現，否則認賠出場的必要性並不大。

至於美國短債，債券存續期間短，利率敏感度比長債低，但要承受的匯率風險相對高，如今美元來到升息末期，會慢慢接近降息循環階段，照理來說，日後美元應該會趨弱，新台幣則會走升。曾盈甄認為，在這樣的態勢下，現在投資長債的勝率會比短債更顯著。

另外，她也特別提醒，對於現在有意介入短債的人來說，必須留意的是，透過直投債（直接投資單檔短債）與債券ETF布局，邏輯又有所不同。

投資人應當理解的是，債券ETF每天都會進行匯率的評價。在台灣掛牌的美債ETF都是以台幣計價，但ETF持有的資產是美元計價的公債，受惠於今年新台幣兌美元大幅貶值，這些美債ETF換算成新台幣後，便獲得額外的匯兌收益；但，既然現在美國走向降息、美元趨貶的機率已大幅提高，直投債雖然也會面臨匯損問題，但債券ETF是匯率價格每日都在波動，可能會讓短債ETF投資人更「有感」，自認為無法承受這種風險的人，尤其要慎思。

其實，除了美國長天期公債之外，近期有意布局債券的人，也可以關注考慮投資等級債及高收益債。

債券投資應著眼於「息收」而非價差

PGIM保德信美國投資級企業債券基金經理人黃相慈表示，近期美國就業市場雖有降溫跡象，但幅度有限，龐大的消費動能可望持續支撐美國的經濟表現，今年經濟大幅衰退機率不高；再者，美國企業獲利成長率已正式由負翻正，有助於美國信用債的利差空間，如今美國投資級債殖利率攀升至6％以上，非投資級債也將近9％了，皆處於逾10年高點的位置，現在投資價值已浮現，值得布局。

最後，必須提醒的是，不論是哪一種債券，投資人宜具備一種觀念：債券確實適合納入資產配置的項目，但介入後應當以「息收」為主，而不是透過短線的頻繁交易來賺取價差。若有後者心態的人，或許該優先選擇的是股票，而非債券。