股市大跌 我要怎麼知道下一次經濟大衰退什麼時候會來?

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2019/05/17 · 作者 / 宋玲 · 出處 / Web only
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最近中美貿易戰吵得沸沸揚揚、也引發台股和美股都連續數日大跌。不少人都在擔心,經濟大衰退就要來了嗎?一般人要怎麼知道經濟什麼時候會衰退、股市什麼時候會大跌呢?對一般人來說,一個很好的信號,就是是否出現「殖利率倒掛」?

殖利率倒掛是什麼?先回頭看看:今年3月22日,美國3個月期與10年期公債殖利率,出現自2007年來首度倒掛,美國3大股市指數再次全面下挫,同時禍延全球股市。很多投資人在問,什麼是「殖利率倒掛」?為什麼殖利率一倒掛,全球投資市場就拉警報。

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長天期債券利率低於短天期,就叫做「殖利率倒掛」

星展銀行(台灣)消費金融處財富管理投資顧問部副總裁陳昱嘉解釋,債券殖利率「倒掛」,就是長天期債券殖利率「低於」短天期債券殖利率;由於此時長債利率比短債利率低,拿長債利率減去短債利率,會得出負數。而當長、短債殖利率利差呈現「負值」時,反映在殖利率曲線上,便形成「倒掛」現象。

以今年3月22日來說,美國10年期公債殖利率當天下挫至2.439%,同一天,3個月期公債殖利率站上2.462%。此時,美國10年債與3個月期債券間的利差即為負的2.3個基本點,也就是出現市場上所謂的「殖利率倒掛」。

為什麼殖利率倒掛是一件會撼動全球投資市場的大事?曾有機構統計,自1954年以來,美國債市出現的10次倒掛中,有9次都出現經濟衰退。

但是殖利率倒掛後,出現衰退時間不一,可能在1年或2年後,景氣才開始衰退。因此,長短債殖利率曲線一倒掛,即被各方視為經濟即將衰退的先行指標,而造成市場恐慌。

為什麼長短債利率為何會出現倒掛呢?一般來說,年期越長的債券,因為未來經濟前景和通膨等不確定因素較高。投資人在投資時,多半希望能獲得更高的報酬。這有點類似長天期存款利率,多半會比短天期存款利率高。所以在正常情況下,長債殖利率「應該高於」短債殖利率。

但3月份美國短天期債券利率,卻陸續出現比長天期債券利率還高的情況。陳昱嘉解釋,主要是因為美國聯準會(FED)在今年3月之前一路升息,短債利率在美國聯準會引導下上揚。

短債利率在聯準會引導下上揚,但長天期的債券利率卻因為避險需求而壓低利率走勢。去年底,大量資金湧入被視為安全性資產的美國10年期公債,10年期券價格大反彈(債券價格上揚時、利率會下跌),殖利率在去年12月初跌破3%關卡。今年3月下旬再走跌到2.36%低點,3月22日更一度低於3個月期債券殖利率,因而出現倒掛現象。

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債券天期那麼多種,哪一種最具指標性?

可能有人會問,債券殖利率倒掛,是要比較哪兩種天期的債券比較準?根據經驗,過往預測經濟衰退「最神準的」是2年期與10年期美債殖利率。

值得注意的是,依歷史經驗,2年期債券會較3個月期債券,「更早幾個月」對10年債出現殖利率曲線倒掛現象。但到目前為止,美國2年期債券殖利率僅2.3%,低於10年債的2.5%(截至2019/5/1止),還沒有出現倒掛。也因此,不少法人和研究團隊都密切關注包括美國10年期公債、2年期公債和3個月期公債的殖利率走勢。這對許多投資老手來說,是下一次景氣衰退的指標訊號、也是撤離投資市場的紅綠燈!

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